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　　期货日报

　　近期沪铝和氧化铝期货进展较为强势，周三沪铝主力合约一度高潮至21205元/吨，氧化铝主力合约上探至5217元/吨。分析东谈主士默示，国内铝板块握续走强主如果受宏不雅预期改善和强劲基本面的鼓动。本钱抬升、库存去化短期会助推铝价赓续走高，但卑鄙对高铝价的汲取度有限，中长期供需将迟缓改善，铝价涨幅会迟缓回落，氧化铝期货保握“近强远弱”时势。

　　氧化铝督察“近强远弱”时势

　　许克元

　　近期，氧化铝期货价钱进展出“近强远弱”的高Back结构，合约月间价差昭彰走扩。

　　铝土矿供应偏垂危

　　本年1—9月铝土矿（入口+国产）供应量同比增长12%，我国铝土矿供应答外依存度在70%傍边，其中（2023年9月至2024年9月）几内亚铝土矿平均入口量占比约70%，澳大利亚铝土矿平均入口量占比约25%，剩余5%来自土耳其、加纳等非主流入口国。年内几内亚铝土矿单月入口量超1100万吨。8月份以后受雨季影响，几内亚驳船发运量昭彰下行，澳大利亚氧化铝厂事故频发反而促进当地的铝土矿出口量不断增长。1—9月国内铝土矿累计产量同比下跌15%。受环保计谋影响，山西、河南地区矿采产量有所下跌，之后河南三门峡复产恰当预期，山西矿采产量较往年同期下跌37%。在国度对铝土矿开发相干计谋迟缓收紧的配景下，展望国产铝土矿产量晋升幅度有限。

　　矿价高潮强化氧化铝本钱支握。甩手2024年10月底，氧化铝分娩表面利润为1887元/吨，较旧年同期增长752%，氧化铝奢靡本钱为2962元/吨，较旧年同期增长6.26%。主要原因是矿石本钱晋升昭彰，相干数据领会，2024年矿石本钱同比增长约4%。

　　由于国内铝土矿开发量提增空间有限，国内原料供应垂危景色或成常态，导致我国铝土矿供应主要依赖入口，而国际地缘政事步地垂危导致1—9月几内亚海运本钱同比高潮6好意思元/吨，入口矿本钱抬升带动矿价握续上行。几内亚雨季供应量缩减使卑鄙备货神色热潮，且氧化铝厂在分娩利润较高的情况下对迟缓涨价的入口矿石汲取进度较高，国内氧化铝分娩本钱走高，支握氧化铝价钱高位运行。

　　入口盈利窗口关闭

　　受动力问题和不能抗力身分影响，澳大利亚氧化铝大幅减产，导致外洋氧化铝现货供应偏紧，澳大利亚氧化铝FOB报价握续上行，最新成交价已达到730好意思元/吨，折合东谈主民币超5000元/吨，氧化铝入口利润转亏导致入口量昭彰下行，国内氧化铝供需垂危关系加重，鼓动国内氧化铝现货价钱链接高潮。

　　库存处于低位

　　与往年同期比较，当今氧化铝样本企业铝土矿库存处于高位水平，企业原料备库压力相对较小。从国内铝土矿供应总量上看，2021年至2023年，9月份国内铝土矿供应量同比下行幅度较大，10—12月矿石供应情况有所好转，2024年铝土矿供应量同比下跌幅度昭彰超出前三年，展望矿石供应垂危时势将在四季度后半段迟缓缓解。

　　氧化铝建成产能冗余且远期仍有新增产能投放。相干数据领会，甩手2024年9月，国内氧化铝建成产能10270万吨，运行产能8500万吨，产能欺诈率83%。后续海表里仍有新增氧化铝产能投产。外洋新增产能纠合在印度和印尼，因两地开展氧化铝分娩的电力供应基础较差，后续投产节律或不足预期。国内新增产能纠合在广西、河北、山东地区，远期狡计投产产能较大，内陆高本钱产能或迟缓出清。展望2025年氧化铝产量增速在6%~7%。国内氧化铝库存握续去化，与往年同期比较，面前库存处于极低水平，投资者需握续不雅察新增产能投放迟缓落地后库存拐点何时出现。

　　卑鄙需求繁华

　　卑鄙电解铝冶真金不怕火情况雄厚且有一定增量，氧化铝需求较为繁华。相干数据领会，甩手2024年9月，我国电解铝建成产能4528.85万吨，运行产能4348.83万吨，产能欺诈率96%。部分高本钱电解铝分娩厂家已出现赔本，暂未看到企业减产音书。本年云南地区动力供给通过甚电、水电、风电等多渠谈补充，传统枯水期并未减产，四川、贵州、新疆地区仍有50万吨产能可能在四季度复产，本年电解铝供给将达到4400万吨，而产能天花板为4550万吨，后续产能晋起飞间相等有限。乐不雅预期2025年国内电解铝产能将晋升2%。

　　氧化铝期货近远月合约价差为Back结构。因基本面偏强，近月合约价钱握续走高，尔后续铝土矿供应趋松，氧化铝产能有增长预期，远月合约价钱进展略偏弱，短期“买近卖远”逻辑握续。值得留意的是，2025年氧化铝产能增速可能昭彰高于电解铝，卑鄙陆续材干相对有限，2025年氧化铝价钱或昭彰下行。当今氧化铝价钱偏高，提议投资者严慎握有多单，握续见原铝土矿口岸库存、氧化铝现货库存等野心变化，恭候氧化铝月差反套契机出现。（作家单元：广州期货）

　　短期铝价偏强运行概率较大

　　张靖靖

　　资格近1个月的颤动行情后，近日沪铝价钱重点逐步向区间上沿靠近。

　　本周宏不雅身分较多，内有十四届宇宙东谈主大常委会第十二次会议召开，外有好意思国大选、好意思联储11月议息会议召开。国内方面，会议审议了国务院对于提请审议加多所在政府债务名额置换存量隐性债务的议案。外洋方面，好意思联储11月降息25个基点概率较大，另外，特朗平庸告当选新一届好意思国总统，通胀预期再起或使好意思元高位运行，将对铝价形成一定压力，不外市集已提前去来此预期。历史上除2008年外，近五次好意思国大选当月铝价均以高潮为主。

　　9月份，我国铝土矿产量为499.82万吨，环比下跌1.78%，同比下跌7.05%，山西、河南地区矿山仍未出现大范畴复产；我国入口铝矿砂及精矿1155万吨，环比下跌25.7%，同比增长15.9%。当今几内亚雨季已已矣，但探究船期身分，到港量并未昭彰加多。另外，10月份几内亚某矿企出口受阻对矿石供应亦有一定影响。

　　近日有音书面称，印尼野心效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品彭胀新的出口禁令。见原印尼的计谋动向。

　　氧化铝表里供应均偏紧。9月我国冶金级氧化铝产量为691.3万吨，环比下跌4.27%，同比增长2.69%。10月份因采暖季环保条目，山东、河南、河北个别氧化铝厂焙烧受到过问，11月份该影响握续，且西南地区氧化铝厂有磨练情况。不外也有氧化铝新增产能投产音书。

　　外洋氧化铝供应亦偏紧，近几个月我国督察净出口状态，9月出口氧化铝13.52万吨，入口氧化铝3.71万吨。

　　库存方面，甩手11月1日，国内口岸氧化铝库存降至3.0万吨，处于历史偏低水平，厂内库存变动不大。

　　中长期电解铝供应增量有限。10月份国内电解铝产量为370.29万吨，环比增长3.61%，同比增长1.69%。11月复产与新增产能爬产将带动电解铝产量进一步走高，但河南某电解铝厂停槽技改，举座运行产能变化有限。

　　收支口方面，9月我国原铝入口量13.71万吨，出口量1.15万吨，净入口12.6万吨。

　　需求方面，铝卑鄙开工逐步向淡季切换。9月、10月为铝卑鄙传统蹧跶旺季，铝加工企业开工率逐步回升，11月运转向淡季调度。

　　据推算，1—9月房地产行业耗铝量较旧年同期减少143万吨，下滑24%，旧年全年增速为16%；汽车行业耗铝量增长约14万吨，增速4%，旧年全年增速为13%；光伏板块（除出口部分）耗铝增量约36万吨。

　　出口方面，1—9月我国未锻轧铝及铝材累计出口491万吨，同比增长15.5%，其中9月份出口56万吨，同比增长19.4%。

　　从国表里库存看，5月份以来，LME铝库存握续下跌，当今已降至74万吨下方。国庆节后国内铝社会库存少顷蓄积，随后握续去化，当今在58万吨近邻。

　　握仓方面，甩手2024年11月1日，LME铝投资基金多空握仓较前一周均有所加多，净多握仓较前一周减少1150手，至101114手。

　　综上，国内铝土矿供应依旧偏紧，朔方矿山迟迟未见大范畴复产。外洋几内亚供应仍有过问身分，印尼放宽铝土矿出口禁令预期亦降温，短期矿端供应偏紧场所难改。且氧化铝表里供应均偏垂危，近几个月国内督察净出口状态。氧化铝价钱攀升挤压电解铝企业分娩利润，但当今利润仍存，电解铝企业运行产能保握高位，且有进一步走高预期。不外从中长期看，电解铝产能增量有限。蹧跶方面，11月铝卑鄙蹧跶干与传统淡季，不外有冬季备货预期。轮廓看，电解铝基本面支握力度有限，但中长期仍有支握。宏不雅方面，“特朗普往复”已握续一段时辰，国内仍有计谋预期。近期铝价偏强运行的概率较大。（作家单元：华闻期货）

　　以上本色仅供参考，据此入市风险自担

　　分析东谈主士：仍看好后市进展

　　记者 董依菲

　　本周国内沪铝和氧化铝期货进展较为强势。周三盘中，沪铝期货主力合约一度升至21205元/吨的近期高点，氧化铝期货主力合约盘中上探至5217元/吨新高。

　　氧化铝期货大涨带动沪铝走强。中信建投期货有色金属分析师王贤伟告诉期货日报记者，近期国内铝板块握续走强，主如果受宏不雅预期改善以及强劲的基本面鼓动。氧化铝现货价钱照旧保握高潮趋势，与AO2501合约的价差有所拘谨。沪铝期货则濒临分娩本钱握续抬升、供需时势改善的场所，伴随氧化铝价钱高潮。

　　新湖期货有色金属分析师孙匡文默示，氧化铝价钱高潮一定进度上是受内蒙古氧化铝厂开启例行磨练音书的影响，市集供应紧缺担忧加重，刺激多头资金入场，同期近期氧化铝现货价钱握续高潮亦然助推多头资金入场的蹙迫身分。

　　沪铝期货价钱一方面受国内财政计谋乐不雅预期影响，比如国内蹙迫会议有望开释更多增量计谋；另一方面，分娩本钱握续高潮对铝价也有助推作用。氧化铝价钱高潮抬升电解铝分娩本钱，个别铝厂已因此彭胀磨练。

　　孙匡文默示，近期氧化铝现货市集供应较为紧缺。一是国内工场磨练增多，且莫得更多的新产能投放，形成氧化铝产量阶段性下跌。二是外洋氧化铝价钱相通高潮，刺激国内出口需求，进一步松开了国内供应。另外，氧化铝卑鄙蹧跶督察强劲。由于电解铝厂原材料库存降至低位，企业有备库需求，朔方地区电解铝厂还有冬储需求。

　　王贤伟默示，当今氧化铝基本面仍然较为强劲，供应端受采暖季环保条目及工场磨练影响，氧化铝运行产能不太雄厚，而需求端则有电解铝新增产能较多和朔方铝厂冬储刚性采购的支握。

　　“当今氧化铝库存仍处于去化阶段，意味着朔方铝厂库存未得回灵验补充，部分铝厂原料库存处于较低水平，对氧化铝存在刚性采购需求，展望氧化铝现货价钱仍将督察高位。”他说。不外11月、12月有氧化铝新增产能产出，届时供需时势将从大幅紧缺转为小幅紧缺，现货价钱涨势将趋缓。

　　孙匡文默示，当今电解铝市集的基本面矛盾并不卓绝，近期走势偏强更多是受宏不雅计谋预期以及原材料价钱握续高潮鼓动。同期，好意思国大选、好意思联储降息预期对市集风险偏好也有扰动。从基本面看，近期铝厂暂无更多产能投放，个别铝厂磨练影响产能有限，电解铝产量变化不大。同期，卑鄙蹧跶有一定韧性但零落增长驱动。跟着“金九银十”旺季的已矣，部分末端市集订单减少，蹧跶偏雄厚。不外近期西北地区运力下跌，市集到货减少，铝锭社会库存去化，短期对铝价有一定支握。

　　王贤伟觉得，当今电解铝市集的主要往复逻辑有两个：一是本钱握续抬升，二是供需预期改善带动估值回升。短期电解铝供应压力不大，新疆发运问题导致部分铝锭及铝居品积压，主流蹧跶地到货不足，库存握续去化。

　　在需求端，跟着旺季已矣，卑鄙加工企业开工率会小幅回落，不外末端蹧跶韧性较强，展望去库会握续至12月，年底库存将小幅蓄积。中长期看，来岁电解铝供应增量极为有限，需求保握一定的增长，供需矛盾将突显。

　　王贤伟觉得，四季度铝价或先扬后抑，本钱抬升以及库存去化短期会鼓动铝价走高，但卑鄙对高铝价的汲取度有限。同期，年底供需时势会小幅走弱，价钱或出现一定进度的回落。而四季度氧化铝现货供应仍有一定缺口，不外会出现边缘改善，价钱涨幅会迟缓回落，氧化铝期货会保握“近强远弱”时势。

　　孙匡文默示，受国产矿供应不足的抑制，山西、河南闲置氧化铝产能开启的可能性较小，其他地区暂无更多产能开释。跟着朔方干与采暖季，环保身分对产量会有终止性扰动，短期氧化铝产量上行阻力较大，加上电解铝厂原料备库需求仍较强，短期氧化铝现货价钱易涨难跌。不外从中长期看，国内氧化铝野心新投产能量较大，而电解铝产能晋升相等有限，因此氧化铝价钱将追思合理水平。

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牵累裁剪：张靖笛